时装业务疲软，LVMH给不出2026指引，市场信心受挫

华人网管理员

意大利华人网2026年1月29日消息：法国奢侈品巨头LVMH公布2025年财报后，股价在巴黎股市走低，也把整个奢侈品板块一起拉了下来。尽管营收基本符合市场预期，净利润甚至高于预估，但投资者的反应并不买账。原因很简单，最核心、分量也最重的“时装与皮具”业务表现乏力，加上公司管理层对未来一年态度偏谨慎，市场信心明显不足。

从数据来看，LVMH2025年实现营收808亿欧元，同比下降5%，按可比口径下降1%。营业利润为177.5亿欧元，同比减少9%，净利润108.7亿欧元，下滑幅度达到13%。好消息是，自由现金流增长8%，达到113亿欧元。但即便如此，分析师依然盯住了短板不放，尤其是时装与皮具板块，在第四季度按固定汇率计算仍然下滑3%。

市场更担心的是2026年。公司在电话会议上没有给出任何明确的业绩指引，无论是收入还是利润率都保持沉默。集团掌门人伯纳德·阿尔诺没有对明年前景表态，财务总监塞西尔·卡巴尼斯也只强调会继续控制成本，却没有谈到利润空间的变化。这种“保守表态”，反而加重了市场的不安。

LVMH股价回落，很快传导到整个奢侈品板块。在巴黎，Kering和Hermès均承压下行。在米兰，Moncler、Brunello Cucinelli表现震荡，而Salvatore Ferragamo因为2025年营收预期不及市场判断，股价压力尤为明显。瑞士的Compagnie Financière Richemont和英国的Burberry同样走势偏弱。

分析师的观点明显分成两派。一派认为，奢侈品行业在2026年有望逐步复苏，当前价位的LVMH具备中长期投资价值。另一派则更加谨慎，认为股价已经基本反映现实情况，继续上行的空间有限。

投行Bernstein指出，LVMH在路易威登和迪奥等核心品牌上的创意、零售和活动执行力依然在线，但全球奢侈品需求整体偏弱，尤其是“入门级奢侈品”消费疲软，再加上干邑白兰地和烈酒销售不理想，令增长承压。该机构认为，成本和资本管理带来的红利已经被消化得差不多，除非高端奢侈品需求真正回暖，否则业绩难有明显改善。尽管如此，Bernstein仍维持“跑赢大盘”评级，目标价700欧元，同时也提醒，如果2025年下半年出现的需求回暖只是昙花一现，或地缘政治风险升级引发股市调整，LVMH股价下行空间并不小。

Deutsche Bank同样维持“买入”评级，但将目标价从715欧元下调至705欧元。相比之下，Barclays态度更为保守，给出“中性”评级，目标价580欧元。巴克莱虽然认可LVMH 2025年的息税前利润比预期高出约4%，集团整体EBIT利润率达到22%，时装与皮具板块更是达到35%，但依然担心该板块第四季度收入下滑会拖累行业情绪。同时，该行对酒类业务表现不满，也对香水和化妆品持保留态度，反而看好手表和珠宝业务的增长，认为高端硬奢仍然比其他品类更抗压。

整体来看，LVMH依旧稳坐奢侈品行业龙头位置，但在全球需求尚未真正回暖之前，资本市场显然更愿意保持耐心和谨慎。

（异域 编写）